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行业资讯

水泥行业高景气,2018及2019Q1盈利创新高

发布日期:2019-06-20 10:27:28 | 访问量:82次浏览 | 分类:行业资讯

  水泥行业高景气,2018及2019Q1盈利创新高:2018及2019Q1,我国水泥需求保持良好(产量同比分别增长3%/9.4%),同时由于环保限产及行业自律执行强度不减,水泥行业供需格局延续了2016年以来的向好趋势,吨毛利达到2008年后最高水平。根据我们对12家主要A股上市水泥企业样本的统计,2018及2019Q1,上市水泥企业归母净利润同比分别增长106.2%/54.4%,利润水平及利润率均创下历史新高,业绩增长幅度总体略超我们预期。

河南水泥

  现金流维持良好,负债率持续改善:水泥业务整体量价齐升以及应收款催收执行良好,截止2019Q1样本企业应收账款及票据环比2018Q4减少63亿元左右,2018及2019Q1水泥上市企业现金流同比大幅增长99.9%/75.4%,与净利润增速基本同步,现金流状况维持良好,同时资产负债率持续改善。截止2019Q1,水泥上市企业资产负债率进一步下降至34.3%,创下2008年以来的新低。


  集中度进一步提升,小企业淘汰加速:2018年,我国水泥熟料产量比大幅下降至1.53x,同时根据A股及H股主要上市公司的统计,相关企业可比口径市场份额总和2018年进一步上升至51.4%,行业集中度进一步提升,小企业的淘汰进一步加速。

  资本开支有所抬头,但相比于历史高峰仍然显著下滑:2018及2019Q1,上市水泥企业资本开支同比有较大幅度提高,判断主要原因是:1)产能置换及海外项目投资的增加及2)大型企业在混凝土、骨料等水泥产业链上的拓展。尽管资本开支有所抬头,但相比2008-2012年的高峰仍然有显著减少,体现了新建项目的减少。注意到2019年底起产能置换带来的新增产能可能将密集投放,对此将持续跟踪。


  19H1维持强势确定性高,19H2预计保持稳定:目前社融、地产基建投资等宏观指标均体现较高韧性,而自3月中下旬以来水泥行业触底反弹,截止4月底全国平均价格已反弹11.2元/吨左右,库存降至低位,全国总体产销率及粉磨开工率维持稳定(其中华北地区同比改善明显),因此19H1水泥行业维持强势的确定性较高。而由于基建补短板的基调及19Q1疲软的制造业投资数据,全年货币政策不会转向,因此预计2019H2水泥行业总体仍将保持稳定,但考虑到19H2三四线城市房地产新开工可能存在一定压力,分地区而言,有重点工程支撑的华北及长江经济带(湖北、华东)地区是目前更加看好的地区。

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